起原：财经五月花

　　摘    要

　　刻下经济发达出较强的韧性与活力。然则内需不及问题依然卓越，“供强需弱”花式下物价握续偏弱，口头增长与本色增长显赫分化，宏不雅数据与微不雅体感的“温差”仍存。因此，下半年，加速计帐拖欠企业账款，尽快出台措置“内卷式”竞争的一揽子决议

　　文|沈建光 姜传钺 

　　7月15日，中国经济“半年报”出炉。二季度，中国本色GDP（国内出产总值）增长5.2%，上半年增长5.3%，展现出了较强的韧性和活力。

　　预测下半年，中国经济将受益中好意思营业谈判超预期的红利，但仍面对内需不及、价钱下行等挑战，若要竣事全年增长盘算，政策还需在促消耗、稳楼市、稳企业等方面加自傲度。

　　上半年5.3%增长的四大支握

　　本年上半年，面对复杂多变的外部环境，中国经济竣事了5.3%的超预期增长，其背后有四大支握成分：

　　第一，以旧换新效果显赫。在消耗品以旧换新政策带动下，上半年，社会消耗品零卖总和同比增长5.0%，好于一季度的4.6%，显赫好于昨年全年的3.5%。其中，与以旧换新政策密切干系的名额以上单元家用电器和音像器材（30.7%）、文化办公用品（25.4%）、通信器材（24.1%）、产品（22.9%）类零卖同比增长苍劲。受此影响，上半年，最终消耗开销对经济增长的孝敬率为52%，较昨年全年（44.5%）有所回升。

　　此外，“两重”、迷惑更新政策增量扩围以及财政政策靠前发力，推动广义基建、制造业投资辞别增长8.9%、7.5%，也对经济增长起到了托底作用。

　　第二，出口韧性超出预期。收获于抢出口和抢转口、拓展外贸“一又友圈”、中好意思谈判进展细腻，上半年，以好意思元计价的出口金额同比增长5.9%（二季度出口同比均值保握在5.5%），显着超出商场预期；净出口对经济增长的孝敬率达到31.2%，亦然近十余年来同时次高。

　　分地区看，上半年，中国对非洲、印度、东盟、中亚出口均竣事两位数增长，灵验对冲了对好意思出口着落；分品类看，集成电路、船舶是最大亮点，出口增速接近20%。8月，好意思国对其他国度和地区加征关税行将落地，这本色上会缩小中国与其他国度和地区的关税差距（要是对华关税保握刻下水平），一定进度利好国内出口。因此，尽管面对诸多不细目性，但下半年出口韧性仍可能好于商场预期。

　　第三，工业出产发达较强。上半年，寰宇范围以上工业增多值同比增长6.4%，保握较快增长。其中，制造业、装备制造业增多值辞别增长7.0%、10.2%。究其原因，一方面，出口韧性较强起到了首要作用。上半年，运载迷惑（包括船舶）、电气机械、汽车、电子迷惑（包括集成电路）等出口干系行业增多值同比均竣事两位数增长；另一方面，“两新”“两重”等政策支握国内需求，也推动了工业出产增长。上半年，汽车、新动力汽车产量增速辞别达到10.8%、36.2%。

　　第四，新质出产力不断发展。随同各地因地制宜发展新质出产力，加大本事革新和产业革新友融发展力度，新产业、新本事、新业态连接保握较快发展（2024年“三新”产业增多值占GDP比重也曾达到18%支配）。从DeepSeek大模子到东谈主形机器东谈主、从航空航天到无东谈主驾驶，一系列革新末端不断闪现，经济增长的新动能在不断积聚。上半年，高本事产业增多值同比增长9.5%，快于全体工业增多值3.1个百分点；1月-5月，规上计谋性新兴事业业企业营业收入增长接近10%。

　　下半年经济面对四重挑战

　　尽管上半年中国经济发达细腻，但依然存在一些堵点和问题，尤其体面前以下四方面：

　　挑战一：消耗增长面对下行压力。当先，下半年中央层面“国补”资金还剩1380亿元（月均230亿元），低于上半年的1620亿元（月均270亿元）和昨年后四个月的1500亿元（月均375亿元）；其次，商量到以旧换新支握的品类以耐用品为主，跟着消耗后劲开释，政策的透支效应可能慢慢裸露；再次，昨年9月以旧换新政策落地也推高了基数。

　　此外，跟着5月新矫正的《党政机关厉行省俭反对浮滥条例》发布，干系群体餐饮、烟酒消耗受到较大抑止。受此影响，6月，餐饮收入同比从上月的5.9%降至0.9%（名额以上单元餐饮收入更是降至-0.4%），名额以上单元烟酒类零卖同比也跌至-0.7%。

　　挑战二：房地产再度转弱。在阅历了两个季度支配的缔造之后，本年二季度运行，房地产销售再度走弱。6月，房地产商场“量价王人跌”特征进一步强化：销量方面，新址销售面积当月同比降幅扩大至5.4%，中指权衡院数据炫夸，重心30城二手房成交套数同比着落约4%。价钱方面，70大中城市新建、二手住宅价钱环比降幅辞别扩大至0.3%、0.6%（一线城市二手住宅价钱环比降幅承接两个月达到0.7%）。要是房地产下行趋势迟迟不行扭转，将对投资、消耗、工业出产、所在财政、物价等诸多领域酿成较大冲击。

　　挑战三：民间投资发达乏力。上半年，民间固定钞票投资同比着落0.6%，是2023年10月以来新低（据笔者估算，6月民间投资当月同比着落2.2%，创2022年12月以来新低）。扣除房地产开发投资的民间投资是增长的，但增速也降至5.1%，低于一季度和昨年全年的6.0%。这意味着，受外部环境复杂多变、企业盈利握续承压、产能诓骗率偏低等成分株连，民营企业投资信心仍有待提振。

　　挑战四：物价握续低位运行。上半年，口头GDP同比增长4.3%，显着低于本色GDP增速。二季度，口头GDP同比从一季度的4.6%降至3.9%，是2023年以来的新低；隐含GDP平减指数从一季度的-0.8%降至-1.3%，创全球金融危急以来的新低，况且也曾承接9个季度负增长。

　　内需不及导致的供需失衡是物价握续低位的根底原因。上半年，反馈供给的工业增多值同比增长6.4%，显着高于反馈内需的社零（5.1%，估算本色增速）和投资（5.3%，本色增速）。“供强需弱”的特征也体面前偏低的工业产销率和产能诓骗率。适度6月，规上工业企业产销率仅为95.2%，是2001年有统计以来同时新低；二季度，工业产能诓骗率为74.0%，亦然2017年以来同时新低。

　　竣事全年盘算还需政策加码

　　要而言之，刻下内需不及问题依然卓越，“供强需弱”花式下物价握续偏弱，口头增长与本色增长显赫分化，宏不雅数据与微不雅体感的“温差”仍存。6月信济数据也炫夸，尽督工业出产和出口好于预期，但社零增速从上月的6.4%降至4.8%，地产株连下投资增速也从上月的3.7%降至2.8%，增长动能出现角落放缓迹象。

　　因此，笔者以为，下半年中国经济下行压力可能加大，竣事全年增长盘算还需政策实时加力：

　　一是自傲提振住户消耗。短期措施方面，提议加大以旧换新补贴金额，并施行至事业消耗领域；减少消耗领域的抑止性措施，平缓关于高消耗步履的经管；严格落实带薪年放假轨制，增多住户适意时候。长久举措方面，统筹鼓动社保体系窜改，提高国有资金划拨个东谈主社保基金的比例，耕作城乡住户社会保险水平；加速鼓动户籍轨制窜改和农村地皮流转轨制窜改，缩小农村住户与城镇住户在各人事业方面的差距，提高农村住户的财产性收入。

　　二是尽快扭转房地产下行态势。一方面，提议全面取消一线城市限购措施，进一步裁汰购房资本（房贷利率、首付比例、税费等）、下调存量房贷利率和住房公积金贷款利率，鼓动城中村和危旧房改造。另一方面，不错商量由中央财政出资树立万亿级别的房地产正经基金，在一二线城市收储存量地皮和商品房用于保险房，化解库存压力、改善房企流动性、激昂民生需求。

　　三是灵验缓解企业臆测压力。在积极扩内需、促消耗的基础上，一方面，加速计帐拖欠企业账款。举例，将更多新增所在专项债额度用于偿还拖欠企业账款，或者将稳当条款的欠款纳入隐性债务置换范围，这么大致诓骗大范围债务置换额度鼓动清欠责任。另一方面，尽快出台措置“内卷式”竞争的一揽子决议，纠正商场失灵、门径商场顺序，进而促进价钱回升和企业盈利改善。

　　（作家为京东集团首席经济学家、姜传钺为京东集团高档权衡员）

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