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近日，浙江千禧龙纤特种纤维股份有限公司(下称：千禧龙纤)陈诉了北交所第二轮审核问询函，IPO进度得以继续推动。此前，千禧龙纤于2023年11月24日递表北交所，保荐机构为财通证券。

事实上，千禧龙纤曾于2020年7月23日向创业板递交IPO苦求，那时的保荐机构为中信证券。但是，不到半年公司便裁撤了苦求，具体原因未予公开。随后，千禧龙纤于2022年8月23日在新三板得胜挂牌。

千禧龙纤主要从事超高分子量聚乙烯纤维偏激成品的研发、分娩和销售。主要居品包括超高分子量聚乙烯纤维系列居品、无纬布偏激珍爱系列居品。其居品平庸应用于海洋渔业、军事装备、安全珍爱、纺织用品、体育用品、建筑工程、 航空航天和医疗器材等领域。

在北交所第二轮审核问询函中，千禧龙纤的营收、净利润和毛利率波动显耀，成为监管机构的紧要暖和问题。对于拟上市公司而言，事迹波动大无疑是一个不利信号，也将激发外界对公司上市后事迹变脸的担忧。此外，募资补流的合感性以及与控股经销商之间的关系交往问题，亦成为监管机构的要点问询事项。

01

事迹飘浮不定，下滑风险露出

财务数据层面，2021年至2023年及2024年1-6月(下称：陈诉期内)，公司竣事营收分散为1.80亿元、3.74亿元、3.72亿元和1.33亿元，同比变动率分散为108.34%、-0.66%和-28.37%；净利润分散为961.14万元、8487.84万元、8037.25万元和1087.91万元，同比变动率分散为783.10%、-5.31%和-76.56%；扣非归母净利润分散为292.27万元、7287.64万元、6831.14万元和881.74万元，同比变动幅度分散为2393.42%、-6.26%和-78.19%。

2022年，公司营收与扣非归母净利润分散同比增长108.34%、2393.42%，均竣事倍增。

千禧龙纤示意，主要系受商场需求回暖、新增客户及存量客户合营趋于放心、安全珍爱及军事装备应用领域需求激增等影响，有色丝、超高强丝、无纬布偏激珍爱系列居品等销售额及占比增多，居品毛利率提高，从而导致公司在2022年全体事迹水平大幅增长。

2023年龄迹虽小幅回落，但基本保管了2022年的优异弘扬。但是，干与2024年上半年，事迹出现显耀下滑。

千禧龙纤领略注解称，2024年上半年除超高强丝居品延续2023年态势保抓增长外，其余几类居品销售额均出现不同幅度的下滑，具体原因如下：1，通例丝居品受行业产能推广影响，商场竞争加重，销售价钱下落，导致在销量保抓放心的情况下销售额仍出现一定下滑；2，有色丝居品受进军下搭客户分娩商酌诊治影响，采购频率未及预期导致当期销售额大幅下滑；3，无纬布偏激珍爱系列居品在其卑劣主要应用领域军事装备商场需求放缓的布景下，当期销售额进一步下滑。

2024年第三季度，公司事迹显耀回升，高毛利居品在销售结构中的占比有所擢升，在一定程度上扭转了事迹劣势。尽管军事装备领域销售大幅下滑，公司预测2024年三季度竣事营收0.92至1.02亿元，同比增幅为12.65%至24.51%；归母净利润预测为3621.79万元至4003.03万元，同比高涨62.89%至80.04%。

千禧龙纤坦言，当今，公司已给与诊治营销计谋、管控分娩成本和加强翻新赋能等时期，积极嘱咐商场变化，收窄事迹下滑趋势，但2024年全年龄迹仍存不才滑风险。

02

毛利率大幅波动，弱于行业平均水平

陈诉期各期末，公司抽象毛利率分散为22.84%、39.68%、39.35%、28.63%，远弱于同业可比公司的平均值47.59%、46.93%、44.82%、39.92%。值得持重的是，同益中(688722.SH)是独一与公司居品类别一致的同业，其专注于超高分子量聚乙烯纤维的制造，而其他可比公司则涉足于更为平庸的化学纤维制造领域。消释时期，同益中的毛利率分散为31.62%、39.87%、38.68%和36.20%。

数据娇傲，陈诉期内, 公司抽象毛利率波动较大，2021年、2022年公司抽象毛利率均低于同益中,但在2023年却显耀高于同益中。对此，北交所要求千禧龙纤连合单元售价、单元成本等要素领略2023年毛利率显耀高于同益中的原因及合感性。

单元售价方面，2021年至2023年，公司超高分子量聚乙烯纤维类居品的销售均价分散为73.51元/千克、98.54元/千克、91.68元/千克。消释时辰，同益中居品的销售均价分散为75.01元/千克、90.31元/千克、81.06元/千克。

千禧龙纤示意，2022 年度公司销售均价增长幅度止境同益中，主要系细分居品销售结构不同所致。同益中纤维丝类居品以用于安全珍爱的粗丝为主，公司居品规格则愈加丰富，售价较高的细丝类居品占据比例出现一定高涨。

2023年，公司与同益中纤维丝类居品销售均价均出现一定程度回落，主要原因系：1，蒸汽等主要动力及原材料单价出现下落，使得单元成本相应缩小，进而促使售价下调；2，传统居品商场竞争日益是非，受国表里企业产能推广及外洋政事场面变化等多进军素影响，居品价钱濒临下行压力。由于公司居品布局更为平庸，有色丝居品的销售保抓放心，因此2023年度售价的回落幅度小于同益中。

单元成本方面，2021年至2023年，公司超高分子量聚乙烯纤维类居品的单元成天职别为56.63元/千克、58.78元/千克、52.87元/千克。同期，同益中居品的单元成天职别为52.91元/千克、57.28元/千克、50.63元/千克。

千禧龙纤示意，公司主要居品的单元成本与同益中较为接近，且公司与同益中料工费结构均较为放心，但各成本占比有所不同。从成本组成来看，公司径直材料、径直东谈主工占比相对较低，制造用度占比相对较高，与同益中存在一定各异。

具体而言，制造用度方面，公司各期单元成本均高于同益中，一方面系公司居品细丝占比相对较高，单元细丝的分娩周期较长，耗用制造用度的折旧费及动力费较高，另一方面系2021年公司产能运用率较低，固定成本界限效应不显耀，单元制造用度成本相对较高；2022 年，公司有色丝居品分娩线进行调试矫正，居品良品率较低，因此尽管产能运用率得到较大幅度擢升，但是单元制造用度仍未出现下落。

抽象来看，2023年，公司居品的单元售价较同益中跨越约13.10%，而单元成本则略高于同益中4.42%。较高的售价增幅成心于擢升公司毛利率，使其在2023年超越同益中水平。但是，在行业毛利率大齐下行的趋势下，千禧龙纤能否抓续保抓毛利率的相对上风并竣事长久放心，仍需严慎不雅察。

03

分成1亿募资补流又取消，与抓股经销商关系交往及客户近似

2022年，在净利润大幅增长的布景下，公司履行了两次现款分成，金额分散为4998.60万元和5124.60万元，预料高达1.01亿元。值得持重的是，现款分成总数竟超出了该年归母净利润(7287.64万元)约38.59%。

除现款分成外，陈诉期内，公司短期借款余额也逐年大幅增多，分散为1702.26万元、4505.35万元、7504.74万元和9505.37万元。

与此同期，招股书娇傲，公司这次上市筹备召募资金总数为4.51亿元。其中4.01亿元将用于新建年产200吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆复合长丝及翻新研发中心竖扬名堂，另外5000万元将用于补充流动资金。

在履行大额现款分成、增多短期借款的双重安排下，表面上公司应具备饱胀的流动资金，但仍筹备募资5000万元补流，这一举措未免引东谈主联思。北交所也对此忽视了质疑，在第二轮审核问询函中，监管层要求千禧龙纤连合现款分成与短期借款情况，进一步领略补充流动资金的必要性。

特情理的是，千禧龙纤在回函中示意，2024年4月27日，公司第三届董事会第十四次会议审议通过《对于诊治公司苦求向不特定及格投资者公迷惑行股票并在北京证券交往所上市决策的议案》，取消本次刊行上市召募资金用途中的补充流动资金名堂。本次刊行召募资金扣除刊行用度后的净额将一谈用于“新建年产 200 吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆复合长丝及翻新研发中心竖扬名堂”。

在第二轮审核问询函中，监管层还荒谬暖和了公司与抓股经销商茂信新材的关系交往问题。

茂信新材成立于 2018 年，为公司的卑劣经销商，成立往常即与公司发生交往。茂信新材的股权结构中，周勇抓股90%，周武抓股10%，其时常商酌由周武一东谈主致密，周武为茂信新材的试验死心东谈主。值得持重的是，周武的妃耦徐君通过千合投资抓有公司0.0937%的股权。陈诉期内，徐君为公司关系方千喜集团的职工，并于2015年9月参与了公司职工抓股平台千合投资的股权激励筹备。

陈诉期各期，公司与茂信新材交往金额分散为892.29万元、736.93万元、361.35万元和208.06万元，占营业收入的比例分散为5.34%、4.10%、0.97%和1.12%。

此外，公司还存在少许直销客户与茂信新材的主要下搭客户重合的情况，两种销售路线均止境10万销售额的客户情况如下：

针对与抓股经销商合营的必要性，千禧龙纤领略注解称，茂信新材卑劣末端主要为东阳区域和山东区域内鱼线商场的小界限个体客户。公司发展茂信新材为经销商不错为区域内小界限客户提供快速和各异化的就业。同期，袖珍脱落的个体客户由于本身财务轨范性较差，无需开票销售及现款支付货款的情况较为大齐，导致公司径直面向此类客户的合规成本较高，销售轨范性风险较大，因此整合此类袖珍个体客户资源也成心于擢升公司轨范性水平。

针对下搭客户近似的问题，千禧龙纤示意，客户字据本身的需求，自主遴荐径直向公司采购或通过公司的经销商进行采购，系基于下搭客户不同的业务花样或采购需求所产生的孤立购销活动，彼此之间不具有径直关系性。

著明刑事商酌讼师、河南泽槿讼师事务所主任付建以为，在老本商场上，关系交往一直是监管机构和投资者暖和的要点，因为其可能影响公司财务报表的确凿性，甚而导致利润操控，举例通过高于商场价钱虚增营业收入或通过低于商场价钱缩小成本虚增利润。尽管千禧龙纤的关系交往金额占比有所下落，但仍需暖和交往价钱的合感性，因为欠妥订价可能误导投资者对公司确凿盈利才调的判断。

付建进一步指出开云体育(中国)官方网站，下搭客户近似可能在订价和销售渠谈上产生潜在利益松懈。举例，千禧龙纤若提高直销价钱以擢升利润，可能导致部分近似客户转向茂信新材。此外，客户近似还可能激发信息不合称。行动分娩商，千禧龙纤可能通过茂信新材取得竞争敌手的客户信息，从而使其他客户在竞争中处于不利地位。要是公司无法确保在公正竞争的条款下运营，可能被视为运用关系关系取得不公正的竞争上风。(港湾财经出品)